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东风汽车：股改提速及东风集团香港上市对公司影响分析 |
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| 【字体：大
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摘要：1、东风汽车集团香港上市对公司股价相当小。东风汽车集团拟于11月30日招股，12月7日在香港联交所上市，发行价1.45-1.85港元，发行市盈率全面摊薄为8.23-10.51倍。我们认为集团整体在香港上市对A股公司股价影响相当小，主要是因为：A股公司目前股价2.65元，动态市盈率为10.81倍，若按06年EPS计算，动态PE为9.14倍，若再考虑股改因素，PE将进一步下降，估值将更有吸引力，而东风集团香港上市发行平均市盈率为9.37倍，对公司股价影响相当小。
2、东风汽车集团商用车发展战略是着力发展重卡和轻卡业务，此举将有利于公司业绩的提升。东风汽车集团招股说明书中提到“将进一步扩大市场占有率，特别是重点开拓重型和轻型卡车细分市场”，表明集团公司未来将在商用车领域着力发展重卡和轻卡业务，A股公司轻卡和发动机均将受益。
3、交通部出台《计重收费改革指导性意见》将刺激重卡的销售，康明斯发动机将受益。11月28日交通部出台了《计重收费改革指导性意见》，鼓励国内收费公路以计重收费方式替代现有的按照车型收费的方式。目前全国已有山东、河南、安徽、江苏、宁夏等进行了计重收费，我们认为06年执行计重收费的省范围将进一步扩大，该政策范围的扩大将刺激对重卡的需求。重卡需求的上升将直接使东风康明斯发动机受益。
4、被列为39家央企控股重点公司之一，股改提速。最近召开的股权分置改革会上，公司被国资委列为39家中央企业控股重点上市公司名单之一，我们认为此举将推动公司股改进程的提速。公司目前已经将股改提上日程，预计公司可能的股改形式是大股东送股。
5、维持谨慎推荐评级。我们维持公司05年、06年EPS分别为0.245元，0.290元的业绩预测，在不考虑股改因素下，公司的内在价值在3.55元左右，目前股价未能反映公司内在价值。基于公司股改提速以及06年重卡行业出现恢复性增长概率较大（05年10月重卡销量已出现环比上升）的判断，我们重申公司谨慎推荐评级。
□ 姜雪晴 长江证券 |
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